日本経済新聞 2012/3/10 11:49
【ロンドン＝松崎雄典】デリバティブ（金融派生商品）の
取引慣行などを決める国際金融団体は９日、ギリシャ国債の
ＣＤＳ（クレジット・デフォルト・スワップ）の契約者への
保険金支払いが必要になるとの判断を発表した。
ギリシャ政府が同日、一部民間投資家の債務強制削減を
決定したことが、デフォルト（債務不履行）にあたると認定した。
市場は今のところ冷静な反応を示しているが、強制的な債務カットが
ポルトガルなどにも連鎖することへの警戒感も浮上している。
ギリシャ政府によれば債務削減への自発的参加率は83.5％。
同政府は９日夜の閣議で、同意しない債権者にも参加を
強制する「集団行動条項」の発動を決定。最終的な
参加率は95.7％に達し、削減される債務は約1000億ユーロ
（約11兆円）となる見通し。これによりギリシャ支援は前進。
ギリシャは今月20日の国債大量償還を乗り切れる見込みとなり、
同国が無秩序なデフォルトに陥る事態は当面回避された。
集団行動条項は債権者の大半の同意があれば、同意しない
債権者にも債務減免を強制できる仕組み。民間投資家保有の
ギリシャ国債2060億ユーロのうち、ギリシャ国内法に
基づき発行された1770億ユーロについて適用される。
既に1520億ユーロ分は投資家が自発的に債務削減に
応じたため、強制削減の対象は250億ユーロ程度。海外法に
基づく発行分も含めた最終的な参加率は95.7％とみられる。
強制カット決定を受けて、国際スワップ・デリバティブズ協会
（ＩＳＤＡ）は同日、ギリシャ国債のＣＤＳがデフォルトに伴う
損失補填の対象になると判断した。ＣＤＳの契約をしていた
投資家には「保険金」が支払われる一方、ＣＤＳを発行していた
売り手には支払いが発生する。
2008年のリーマン・ショックでは大量のＣＤＳを発行していた
米保険大手ＡＩＧが経営危機に追い込まれ、米政府による救済の
一因になった。ＣＤＳのリスクの大きさへの警戒感は強いが、
ギリシャ国債のＣＤＳの場合は売り手が分散。
同一の金融機関や投資家が売り手と買い手を兼ねる例も
多いとされ、ＣＤＳの残高（同一金融機関や投資家内部での
売り残と買い残を相殺したネット）は２日時点で32億ドル
（約2600億円）。保険金支払額も最大32億ドルとなるが、
業界関係者は19日にＣＤＳの支払率を決定するが、現時点では
今回のＣＤＳ決済がもたらす金融システムへの影響は大きく
ないとみられている。ＣＤＳは通常、90％以上の金額分の損失が
引き当て済みという。今回、ＣＤＳ契約者への保険金が
支払われることになったことで、国債のＣＤＳ市場が機能不全に
陥りかねないとの市場の懸念は後退した。
一方、市場ではポルトガルやアイルランドにも強制的な
債務削減が波及することへの懸念が広がるおそれがある。
９日の市場では両国の国債利回りは安定した動きだった。
だが、ポルトガルは13年後半を目指す国債発行再開が難しいと
みられており、債務削減や追加融資の必要性が指摘されている。
◇ＣＤＳ（クレジット・デフォルト・スワップ）
国債や社債などが債務不履行（デフォルト）に陥り、借金が
棒引きされる場合に備えた保険商品。国債などを保有する
投資家が、売り手の金融機関から買い、一定の保証料を払う。
投資家は損失分の補償を受け取ることができる一方、
ＣＤＳの売り手の金融機関は損失を被る。
関連記事です。
ギリシャ借金棒引き、
民間投資家８５％超が同意デフォルト回避へ
【ウィーン＝宮下日出男】ギリシャ国債の無秩序なデフォルト
（債務不履行）を回避するため、金融機関などの民間投資家が
保有するギリシャ国債の債務カットをめぐる交渉で、
同国政府は９日、民間投資家の８５・８％から合意を
取り付けたと発表した。最低限の目標としていた７５％を
クリアした。これにより、合意を条件としていた欧州連合（ＥＵ）
などによる１３００億ユーロ（約１４兆円）の第２次支援が
実施されることが確実となり、ギリシャが３月２０日の
国債の大量償還に応じられず、市場が大混乱する事態は
回避されることになった。
債務削減は、民間投資家が保有する国債を価値の低い国債と
交換することで、実質的に約７割の債権を放棄し、借金の
棒引きによってギリシャの財政再建を支援する仕組み。
棒引きへの参加率が低いと、十分に債務を削減できなくなり、
２次支援が撤回される可能性があった。
ギリシャ政府は、９０％以上の参加を目指していた。
３分の２以上の同意に基づき、未同意の投資家の債権も
強制的に削減できる「集団行動条項」を発動する意向を示している。
発動すれば、参加率は９５・７％まで高まるとしている。
これを受け、ユーロ圏１７カ国の財務相は９日午後、電話会談を
開き、２次支援の実施や集団行動条項の発動について協議。
最終的に参加率が９０％を超えれば、ギリシャの債務削減
目標はクリアできるため、支援実施が確認される見通しだ。
コメントです。
ギリシャ国債が、事実上のデフォルトに
陥ったようです。
これで、低迷している世界経済（一部地域を除いて）への
さらなるマイナス要因が懸念されます。
大変な事態です。
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